Le choc de « Moody’s » Abaissement de la classification américaine chassera les marchés

Moody's a réduit l'excellente note de crédit des États-Unis d'un degré à "AA1", pour suivre l'exemple du "S&B Global" et "Fitch".

Bien que cette réduction ne soit pas réellement surprenante, l'histoire indique qu'un tel développement met en garde contre les perturbations possibles sur le marché obligataire au cours des semaines et des mois à venir, et nous sommes obligés de faire face à des faits que nous avons toujours ignorés intentionnellement.

Nous pouvons remettre en question la relation causale directe, mais les indicateurs indiquent que de mauvaises choses sont prêtes à se produire lorsque la cote de crédit des États-Unis est remise en question.

Lorsque S&B a réduit la classification en août 2011, les rendements des obligations américaines ont bondi pendant dix ans au début, mais sont rapidement revenus après la chute de l'indice du S&P 500, et les marchés ont traité l'événement comme une opportunité de s'échapper vers des refuges.

Quant à août 2023, l'impact sur le marché n'était pas clair au même degré dès le premier moment, bien que ce soit un effet caché de non moins dangereux. Comme les analystes de "Wall Street" l'indiquaient de l'époque, nous avons été témoins de ce scénario auparavant, la question était liée à l'agence "Fitch" spécifiquement, celles qui n'ont pas le même héritage ancien dont jouissent les autres agences de classification.

Réduire la cote de crédit et les fluctuations des obligations

Cependant, la réduction de la classification en 2023 a été l'étincelle qui a réduit un débat financier qui avait commencé au début de l'été, car les rendements des obligations ont augmenté de dix ans d'environ 103 points de base au cours de 56 séances de négociation ultérieures, atteignant ses niveaux les plus élevés depuis 2007.

Le milliardaire Bill Akman a profité de ce moment, pour annoncer le lendemain un pari de la faible valeur des obligations américaines. L'indice "Move" de "Ice Bank of America", qui mesure les fluctuations implicites du marché obligataire, a bondi presque un montant similaire après la réduction de la "Fitch", comme cela s'est produit après la réduction du "S&B".

La question de la relation causale reste complexe. Au début de la vague de vente en 2023, le marché semblait tarifaire ses attentes sur l'inflation et la politique monétaire. Mais avec le temps, ce qui a commencé à être connu comme un "bonus à terme" par hauteur. En septembre, l'indice "Adrian, Chrombian and Meetch" du terme de terme s'est transformé en un niveau positif, qui reflétait clairement l'escalade des préoccupations financières.

Ce fut une forte tempête, Fitch a contribué au lancement de son étincelle, et les revenus des obligations américaines ont augmenté pendant 10 ans à un rythme beaucoup plus important que ses homologues sur d'autres marchés avancés comme le Japon et l'Allemagne.

Une partie de l'histoire, je pense, se rapporte à ce que l'économiste Christopher Sims a décrit comme "l'indifférence rationnelle", c'est-à-dire l'idée que les investisseurs et autres acteurs économiques ont un temps et une attention limités, et ils traitent de la réalité basée sur une compréhension incomplète des faits. Autrement dit, nous ignorons beaucoup d'informations jusqu'à ce que cela devienne impossible.

Religion américaine et déficit fédéral

En ce qui concerne la religion et le déficit fédéral, ils ont il y a deux décennies. Cependant, les investisseurs les ignorent généralement dans leurs analyses quotidiennes, et ils ont eu raison depuis longtemps.

Les responsables de la gestion de l'économie la plus forte du monde peuvent toujours rembourser ses dettes (comme Alan Greenspan l'a dit un jour: "Nous pouvons toujours imprimer plus d'argent"). Dans un avenir prévisible, les États-Unis continueront d'attirer les acheteurs vers ses obligations (où les investisseurs trouveront un marché de la dette de cette taille et de cette liquidité?).

Les investisseurs à revenu fixe sont souvent plus utiles lorsqu'ils consacrent leur temps à analyser l'inflation et le marché du travail, ou pour comprendre les lettres des membres du comité de marché ouvert dans la "Réserve fédérale".

Récemment, ils ont également été forcés de plonger dans les relations commerciales mondiales (et blâmer ici sur Donald Trump, un "coutume"), et même dans des discussions juridiques sur la question de savoir si le président a le droit de rejeter le président de la Réserve fédérale Jerome Powell (j'espère que cela ne se produira pas, et je ne pense pas qu'il soit légal, mais cela peut être difficile devant la Cour suprême).

Il est clair que le déficit américain est important, mais il n'est pas mesuré par la même échelle qui est utilisé avec d'autres pays qui n'émettent pas de monnaie de réserve mondiale. Si l'Amérique a eu recours à l'impression, les investisseurs dans les obligations paieront le prix de ses "péchés" sous la forme d'une forme élargie.

Les remises de classification du crédit nous incitent à réfléchir à ces scénarios et, dans le contexte actuel, pour nous rappeler le fait que les États-Unis ont accumulé des dettes égales à presque le total de son produit local. Le déficit actuel est d'environ un billion de dollars par an et les législateurs républicains travaillent à adopter un accord fiscal qui pourrait ajouter environ 3,3 billions de dollars à la dette d'ici 2034, selon les responsables du comité du budget responsable.

Des perturbations surprenantes sur les marchés en Amérique

L'Amérique survivra-t-elle à cela? Bien sûr, mais il peut être surpris par les troubles à court terme sur le marché, et cela nécessitera des modifications difficiles à moyen terme.

N'oubliez pas que les marchés ont ignoré ce problème depuis des années. Ils ont imaginé un élève qui a été blessé dans son imagination pendant la session, puis l'enseignant l'a soudainement appelé. Ce sera un choc! L'abaissement de la classification par Moody peut être juste une partie limitée de cette vigilance soudaine, et cela peut être plus en conséquence.

Il est également vrai que les fluctuations peuvent aller dans la direction opposée, comme cela s'est produit en 2011, lorsque les rendements ont diminué à la suite d'investisseurs envers des refuges.

Mais contrairement à 2023, les coûts d'emprunt actuels commencent à partir d'un niveau relativement élevé, en particulier à la lumière des risques menaçant le marché du travail. Avec les discussions financières continues au Congrès, l'attention du public restera dirigée vers cette question dans les semaines à venir. Au moins à court terme, la transition d'un rêve à la réalité est un candidat pour secouer à nouveau les marchés, comme il l'a fait à chaque fois.